Минфин называет дефицит 2% ВВП безопасным для экономики и заявляет, что сделал всё для смягчения политики. Банк России предупреждает: более высокий структурный дефицит казны может потребовать, наоборот, более жёсткой денежно-кредитной политики. Два регулятора по-разному оценивают одну и ту же цифру. От того, чья оценка окажется точнее, зависит, когда ключевая ставка пойдёт вниз. Сейчас она держится на уровне 14% — 11 сентября ЦБ взял паузу, отметив усиление ценового давления.
На Московском финансовом форуме — 2026 глава Минфина Антон Силуанов заявил, что бюджет на 2027–2029 годы планируется свести с дефицитом около 2% ВВП. Такой уровень он назвал безопасным для экономики. По словам министра, ведомство «сделало всё», чтобы создать условия для смягчения денежно-кредитной политики.
Финансовый план сформирован исходя из цены на нефть около $50 за баррель. Дополнительные поступления от углеводородов Минфин направлять на расходы не планирует. Правительство рассмотрит документ 24 сентября.
Что говорит ЦБ
Банк России в своих проектировках отдельно указал: более высокий структурный дефицит казны может потребовать более жёсткой денежно-кредитной политики. Это прямая оговорка, а не общая формулировка.
На заседании 11 сентября регулятор взял паузу в снижении ставки, отметив усиление ценового давления. Ключевая остаётся на уровне 14% годовых. То есть ЦБ уже сигнализирует: бюджетная конструкция Минфина — не гарантия смягчения, а лишь один из факторов, который он будет учитывать.
Как это влияет на ставку
Одного показателя дефицита для решения Банка России недостаточно. Финансовый советник и основатель Rodin.Capital Алексей Родин говорит: регулятор будет учитывать инфляцию, ожидания по росту цен, динамику спроса, внешние условия и структуру бюджетного баланса.
Более того, важно не разово достичь отметки 2%, а удержать её. Если бюджетная консолидация действительно приведёт к снижению инфляционного давления, это создаст больше пространства для ЦБ. Если нефтегазовые доходы окажутся ниже ожиданий или расходы начнут расти быстрее плана, эффект будет обратным.
На чём держится расчёт
Главный аналитик «Инго банка» Пётр Арронет уверен: выполнение сценария с дефицитом около 2% ВВП возможно лишь при сохранении высоких цен на нефть. Именно сырьевые доходы позволят наращивать расходы без повышения недостачи.
Минфин, напротив, строит план на консервативном прогнозе — $50 за баррель. Силуанов объяснил: использовать дополнительные нефтяные доходы для наращивания расходов неправильно, поскольку накопленные резервы потребуются при снижении стоимости нефти. Министр сослался на опыт 1990-х: «Мы никогда не допустим этого финансового „разгильдяйства“ 90-х».
Как Минфин ограничивает расходы
Новые расходы ведомство готово поддерживать только при отдаче для экономики — росте доходов граждан или дополнительных частных инвестициях. Виктор Мангазеев считает такой подход важным в условиях ограниченных ресурсов, но предупреждает: применять принцип окупаемости одинаково ко всем направлениям нельзя. Здравоохранение, образование и инфраструктура не всегда дают быстрый и измеримый результат.
Исполнительный директор Института экономики роста им. П. А. Столыпина Антон Свириденко согласен: полностью отказываться от расходов на развитие нельзя. Модернизацию технологичных производств придётся финансировать в любом случае, даже если на первых этапах отдача ниже затрат.
Что будет дальше
Приоритетами на 2027–2029 годы останутся оборона и безопасность. Силуанов подчеркнул, что население не должно почувствовать концентрации ресурсов на этих направлениях — государство рассчитывает выполнять все основные социальные обязательства.
Ещё одно направление — обеление экономики. По словам министра, Минфин сейчас уделяет этому больше внимания, чем повышению налоговой нагрузки. Доходную базу планируется увеличивать за счёт вывода бизнеса из тени, а не роста ставок.
Рынок в ближайшие месяцы будет следить не только за параметрами трёхлетнего плана, но и за тем, насколько точно правительство сможет выполнить заложенную траекторию. Именно от этого зависит, чья оценка дефицита — Минфина или ЦБ — окажется верной.
Коротко: главное
-
Какой дефицит планирует Минфин? — Около 2% ВВП.
-
Что говорит ЦБ о структурном дефиците? — Может потребовать более жёсткой политики.
-
Какая сейчас ключевая ставка? — 14 процентов.
-
При какой цене нефти сформирован план? — Около 50 долларов за баррель.
-
Что важнее разового достижения дефицита 2%? — Удержание этой траектории.
Резюме
-
Минфин планирует бюджет с дефицитом около 2% ВВП и называет его безопасным.
-
ЦБ предупреждает: структурный дефицит может потребовать более жёсткой политики.
-
Ключевая ставка держится на 14%, 11 сентября ЦБ взял паузу.
-
Расчёт Минфина строится на цене нефти $50 за баррель.
-
Новые расходы Минфин готов поддерживать только при отдаче для экономики.
Материал подготовлен изданием «Техносуверен» (technosuveren.ru).
Дата публикации: 21 сентября 2026 года.
