Банк России в пятницу, 24 октября 2025 года, принял решение снизить ключевую ставку с 17% до 16,5% годовых, вопреки ожиданиям большинства аналитиков, которые прогнозировали сохранение индикатора на прежнем уровне. Это решение стало компромиссом, демонстрирующим, что курс на смягчение денежно-кредитной политики (ДКП) продолжается, несмотря на локальный прирост инфляции и новые проинфляционные риски.
Причины и риски
Снижение ставки на полпункта было принято после рассмотрения трех вариантов: 16%, 16,5% и 17% годовых. Различия в позициях членов совета директоров, как пояснила глава регулятора Эльвира Набиуллина, связаны с оценкой уровня устойчивой инфляции и степенью обеспокоенности возможными вторичными эффектами от реализации разовых проинфляционных факторов.
С одной стороны, более значительное снижение ставки на фоне ускорения инфляции могло бы показаться не вполне логичным. В третьем квартале темпы роста цен увеличились до 6,4% в пересчете на год с 4,4% во втором. Кроме того, дефицит федерального бюджета на 2025 год был увеличен правительством с 3,8 трлн до 5,7 трлн рублей, что также вызывает беспокойство у регулятора.
С другой стороны, оставить ставку прежней, породив новую волну разговоров о чрезмерном охлаждении экономики и игнорировании проблем реального сектора, регулятору, видимо, не хотелось. Эльвира Набиуллина подчеркнула, что Банк России находится в цикле смягчения ДКП, который может происходить с паузами, но общая траектория ставки на следующий год предполагает продолжение этого процесса.
Прогнозы и ожидания
Новая траектория ставки предполагает средние 13–15% годовых в 2026 году, что является менее позитивной новостью по сравнению с предыдущим прогнозом, предполагавшим диапазон 12–13%. Кроме того, Банк России впервые признал риск недостижения таргета по инфляции в 2026 году, повысив прогноз с 4% до 4–5%.
Решение о следующем снижении ставки, которое будет принято на заседании 19 декабря, также будет зависеть от дополнительных фактов, подтверждающих возможность дальнейшего движения без риска того, что устойчивая инфляция превысит целевой уровень.
