Банк России снизил ключевую ставку до 14% годовых, несмотря на ускорение инфляции, которое регулятор считает временным, связанным с топливным кризисом и плодоовощной продукцией. Как заявила председатель ЦБ Эльвира Набиуллина по итогам заседания, устойчивая инфляция остаётся в диапазоне 4–5%, однако годовая инфляция по итогам 2026 года может составить 6–7% из-за уже случившегося роста цен на топливо и его вторичных эффектов. При этом прогноз роста ВВП на текущий год понижен до 0–1%, а бюджетные риски и высокая неопределённость с параметрами трёхлетнего бюджета могут потребовать более жёсткой денежно-кредитной политики, чем заложено в базовом сценарии. «Инфляционные ожидания населения значительно выросли в июле в ответ на события на топливном рынке, что может создавать вторичные эффекты. В связи с этим и с учётом более стимулирующего бюджета смягчение ДКП должно быть более плавным», — пояснила Набиуллина. Траектория ключевой ставки повышена: в 2026 году — 14,5–14,6%, в 2027-м — 10,5–12,5%.
Совет директоров Банка России 24 июля принял решение снизить ключевую ставку на 25 базисных пунктов — до 14% годовых. Как пояснила председатель ЦБ Эльвира Набиуллина, ускорение роста цен в последние месяцы связано преимущественно с разовыми факторами: ситуацией на топливном рынке и возобновлением роста цен на плодоовощную продукцию, которая нетипично сильно дешевела весной.
Однако удорожание бензина, по её словам, начинает распространяться на цены по широкому кругу товаров и услуг, что уже отразилось на инфляционных ожиданиях, которые в июле значительно выросли. «Бензин является важным товаром-маркером, так как занимает значительную долю в регулярных покупках населения и в издержках компаний», — отметила Набиуллина. По мере стабилизации топливного рынка ожидания могут пойти вниз, как это уже было после краткосрочного всплеска при повышении НДС.
Оценка устойчивой инфляции остаётся в диапазоне 4–5% в пересчёте на год, однако годовой прогноз повышен до 6–7% с учётом уже случившегося роста цен и вторичных эффектов. После исчерпания временных факторов инфляция вернётся к 4% в 2027 году.
Экономика во втором квартале, по данным ЦБ, росла умеренными темпами. Прогноз роста ВВП на текущий год понижен до 0–1% из-за временного сокращения производственных мощностей в отдельных отраслях. При этом предприятия, по оперативным данным, ожидают замедления спроса, что может ограничить возможности компаний по переносу издержек в цены.
На рынке труда напряжённость постепенно снижается, обеспеченность предприятий сотрудниками улучшается. Рост зарплат замедляется, но всё ещё опережает рост производительности труда.
Кредитование компаний в июне замедлилось, в розничном сегменте — оживилось, в том числе за счёт необеспеченных потребительских займов. При этом фактическая динамика денежной массы превышает прогноз ЦБ — в основном за счёт бюджетных расходов, которые складываются значительно выше, чем в прошлые годы.
Основной источник неопределённости — бюджетная политика. По словам Набиуллиной, структурный первичный дефицит бюджета, вероятно, сохранится до 2028 года включительно, а параметры трёхлетнего бюджета пока не объявлены. ЦБ заложил в прогноз собственную оценку ожидаемой траектории возвращения бюджета к сбалансированности. Если официальные параметры окажутся более стимулирующими, может потребоваться более жёсткая денежно-кредитная политика.
Внешние условия также ухудшаются: инфляция в мире ускоряется, многие центробанки перешли к ужесточению политики, цены на нефть остаются волатильными. ЦБ понизил прогноз цены на нефть на $5 за баррель на всём прогнозном горизонте.
В целом, по оценке ЦБ, проинфляционные риски по-прежнему преобладают. Траектория ключевой ставки повышена: в 2026 году она ожидается в диапазоне 14,5–14,6%, в 2027-м — 10,5–12,5%. Следующее заседание по ставке запланировано на 11 сентября.
