Охлаждение перегретой экономики России, где предложение, особенно в потребительском и инвестиционном секторах, значительно уступает спросу и способствует дальнейшему росту инфляции, пока не выглядит очевидным. Основные угрозы повышения цен сосредоточены в потребительской сфере. Хотя Росстат сообщил о более низком, чем ожидал Центробанк, приросте ВВП во втором квартале, аналитики и регулятор не спешат говорить о завершении цикла ужесточения денежно-кредитной политики, пишет «Ъ».
Базовая оценка роста ВВП в II квартале 2024 года составила 4% в годовом исчислении, что совпало с прогнозом Минэкономики, но оказалось ниже ожиданий ЦБ. Регулятор предполагал рост в 4,4% при прогнозе на третий квартал в 3,2% и 3,5–4% на год. В конце июля глава Минэкономики Максим Решетников отмечал, что обновленный прогноз Банка России на 2024 год соответствует текущим оценкам министерства, которое уже в августе обновит свой среднесрочный макропрогноз.
«Более слабые цифры по ВВП — неплохо, но здесь важнее соотношение динамики спроса и предложения, которое пока оценить сложно»,— комментирует росстатовский показатель Дмитрий Полевой из компании «Астра УА». Отмечается, что что Росстат представит данные о структуре роста ВВП во втором квартале (это особенно важно для политики Банка России) лишь в середине сентября.
Директор департамента макроэкономического анализа и прогнозирования Минэкономики Лев Денисов, комментируя данные Росстата, утверждает, что «экономика продолжает расти высокими темпами, в том числе за счет устойчивой динамики в обрабатывающей промышленности,— растут отрасли, ориентированные на развитие экономики предложения: машиностроительный комплекс (17,9%), фармацевтика (7,4%), пищевая промышленность (6,1%), деревообработка (6,5%) и другие».
Однако такие выводы расходятся с тем, что фиксируют другие аналитики: предложение гражданских товаров внутри года либо стагнирует, либо снижается, хотя в Минэкономики говорят об обратном. «По оперативным данным видим сохранение высокой инвестиционной активности во втором квартале, что является заделом как для дальнейшего наращивания предложения в приоритетных отраслях, так и роста экономики в целом»,— говорит Лев Денисов.
В целом факт начала охлаждения перегретой экономики РФ пока не является определенным. О первых его признаках ЦБ заговорил на прошлой неделе. Композитный PMI (деловая активность в промышленности и сфере услуг) после резкого ухода в части услуг в минус в июне в июле снова вернулся к небольшому росту. Впрочем, как отмечал Александр Исаков из Bloomberg Economics, показатели выборки для PMI в услугах сильно сместились в сторону пессимизма в сравнении с индексом бизнес-уверенности от ЦБ и рост деловой активности может быть большим.
ЦБ по итогам заседания 26 июля не исключил нового повышения ключевой ставки до конца года — в случае если в ближайший квартал не будет достаточного охлаждения инфляции. По словам первого зампреда ЦБ Алексея Заботкина, это возможно, если в предстоящие месяцы у регулятора останутся сомнения в том, что инфляция замедляется, а инфляционные ожидания граждан и бизнеса снижаются в достаточной мере, чтобы в 2025 году инфляция вновь была 4%. «Либо если реализуются дополнительные проинфляционные риски — например, значительное ухудшение внешних условий, падение экспорта или сокращение возможностей получения импорта».
Данные Росстата говорят о росте годовой инфляции с 8,58% в июне до 9,13% в июле. Главным образом это произошло за счет повышения цен на ЖКХ. Александр Исаков считает, что инфляция «остается в режиме высокого роста с умеренной волатильностью и примерно соответствует периоду 2000–2008 годов, а июльские цифры согласуются с прогнозом роста цен на 7,5–8% по итогам всего 2024 года».
С учетом сезонности оценки динамики цен разными аналитиками отличаются, но фактически они являются умеренно позитивными из-за торможения в нерегулируемых услугах на фоне повышенной динамики в продовольствии и ускорении в непродовольственных товарах. «Важной для решения по ставке в сентябре будет августовская инфляция. Если рост потребительских цен в августе превысит 0,3%, это значит, что замедления не происходит, и прогноз ЦБ об инфляции в 6,5–7% на конец года будет превышен. В этом случае возможно дальнейшее повышение ставки», — заключают аналитики Telegram-канала MMI.
