Дефицит бюджета около 2% ВВП эксперты считают посильным. Госдолг менее 18% ВВП, а показатель ниже 4–5% не создаёт серьёзных рисков. Но в оценке того, откуда брать деньги на покрытие, мнения разошлись. Старший научный сотрудник Президентской академии Владимир Еремкин уверен, что покрывать будут за счёт облигаций федерального займа, поскольку ликвидные резервы ФНБ ограничены. Ведущий аналитик Freedom Global Наталья Мильчакова допускает продажу золота из фонда Китаю, если в 2027 году металл подорожает относительно 2026-го.
В чём эксперты согласны
Минфин внёс в правительство проект бюджета на 2027–2029 годы. Ежегодный дефицит составит около 2% ВВП. Базовая цена нефти — 50 долларов за баррель с 2027 года.
Мильчакова считает такой дефицит вполне посильным. По её оценке, показатель ниже 4–5% ВВП не создаёт серьёзных рисков для исполнения обязательств при низком госдолге. В России он составляет менее 18% ВВП.
Еремкин угроз не видит. Руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая называет ориентир в 2% ВВП вероятным компромиссом между необходимыми расходами и устойчивостью экономики при дорогих деньгах и отсутствии доступа к внешнему финансированию.
Где расходятся
Еремкин говорит, что покрывать дефицит будут главным образом за счёт ОФЗ. Ликвидные резервы ФНБ ограничены, тратить их в ближайшие годы не планируется.
Мильчакова допускает продажу золота из фонда Китаю, если в 2027-м металл подорожает относительно 2026-го. Это альтернативный источник, которого Еремкин не называет.
Беленькая напоминает: по словам Антона Силуанова, в 2026-м дефицит может достичь 3% ВВП вместо плановых 1,6%.
Что это значит для ставки
Все эти решения скажутся на ставке, отметила Беленькая. Возврат к бюджетному правилу в 2029-м вместо 2026-го ЦБ уже учёл в более высокой траектории. При этом на ключевую повлияет и фактическое исполнение финансового плана.
Что говорят о налогах
Гендиректор Центра стратегических разработок Павел Смелов отметил, что единая шкала НДФЛ выровняет налогообложение зарплат и пассивных доходов. По его оценке, нагрузка на состоятельных инвесторов вырастет умеренно, а вклады сохранят привлекательность как инструмент защиты от инфляции.
Мильчакова оценивает дополнительные поступления от налога на проценты по вкладам в 100–180 млрд рублей сверх ожидаемых за 2026 год 370 млрд. Еремкин оценивает общий эффект от включения пассивных доходов в основную базу НДФЛ более чем в 100 млрд. Вместе с тем снижение ключевой ставки и доходности депозитов может уменьшить налоговую базу.
Интерес к сбережениям и инвестициям способен несколько ослабнуть, однако резкого оттока капитала Еремкин не ожидает.
Что говорят о расходах
Ведущий аналитик «АМаркетс» Игорь Расторгуев считает, что рост выплат повысит покупательную способность пенсионеров и семей, чьи доходы почти полностью уходят на повседневные нужды. Однако для заметного оживления спроса важны также рост реальных доходов, динамика кредитования и склонность граждан к сбережению.
Мильчакова отмечает, что более отдалённый эффект дадут вложения в образование и медицину. Отдача появится лишь через три-четыре года, примерно к 2030-му.
Она также оценивает, что реализация нацпроектов способна ежегодно прибавлять 0,1–0,2 п.п. к темпам роста ВВП. Строительство инфраструктуры создаёт рабочие места, улучшает логистику, помогает развивать туризм и привлекать прямые инвестиции в регионы.
Коротко: главное
-
Какой дефицит считают посильным? — Около 2% ВВП.
-
Какой госдолг России? — Менее 18% ВВП.
-
За счёт чего Еремкин предлагает покрывать дефицит? — За счёт ОФЗ.
-
Что допускает Мильчакова? — Продажу золота из ФНБ Китаю.
-
Сколько могут принести налоги на вклады? — 100–180 млрд рублей.
Резюме
-
Эксперты считают дефицит около 2% ВВП посильным при госдолге менее 18% ВВП.
-
Еремкин предлагает покрывать дефицит за счёт ОФЗ, Мильчакова допускает продажу золота Китаю.
-
Беленькая связывает бюджетную политику с траекторией ключевой ставки.
-
Смелов оценивает нагрузку на состоятельных инвесторов как умеренную.
-
Мильчакова ожидает, что нацпроекты добавят 0,1–0,2 п.п. к росту ВВП.
Материал подготовлен изданием «Техносуверен» (technosuveren.ru).
Дата публикации: 24 сентября 2026 года.
