Пенсионные фонды должны быть готовы к тому, что рынок может потерять ликвидность в любой момент. Банк России разработал пять сценариев стресс-тестирования для негосударственных пенсионных фондов. Самый длинный — пятилетний, самый короткий — квартальный. В сценариях со второго по пятый моделируется снижение ликвидности рынка в одном из кварталов. Продажа активов в этот период ограничена: объём зависит от среднедневного объёма торгов и группы кредитного качества актива.
Документ «Сценарии стресс-тестирования финансовой устойчивости негосударственных пенсионных фондов» датирован 11 сентября 2026 года. Он описывает условия, по которым фонды должны проверять свою устойчивость к рыночным шокам.
Пять сценариев
Сценарий №1 — самый длинный: анализируемый период пять лет, продажа активов не осуществляется. Сценарии №2–5 короче: от одного до четырёх кварталов. В каждом из них моделируется снижение ликвидности рынка — в первом, втором, третьем или четвёртом квартале соответственно. При наступлении периода снижения ликвидности фонд не может увеличивать отрицательный остаток на аналитическом счёте, а объём продаж активов ограничен.
Как рассчитывается лимит продаж
Среднедневной объём торгов по каждому активу за последние три месяца умножается на 60 и на коэффициент 0,3. Затем применяется корректирующий коэффициент, зависящий от группы кредитного качества актива. Для первой группы он равен 1, для второй–четвёртой — 0,85, для пятой — 0,75, для шестой–седьмой — 0,5, для восьмой–десятой — 0. Продажа начинается с активов, у которых максимально допустимый объём продаж наибольший.
Общие условия
В приложении к документу приведены значения основных показателей по кварталам: экспертная цена на нефть, инфляция, ВВП, курсы валют, индексы Московской биржи и S&P 500, коэффициент изменения стоимости жилой и нежилой недвижимости, доходность ОФЗ и казначейских облигаций США. Например, в первом квартале цена нефти принята на уровне 40,5 доллара за баррель, инфляция — 11,46%, ВВП — минус 7%. К двадцатому кварталу цена нефти растёт до 45 долларов, инфляция замедляется до 3,54%, ВВП выходит в плюс на 2,27%.
Вероятности дефолтов
Для каждого актива, за исключением государственных ценных бумаг, вероятность дефолта определяется по группе кредитного качества. Для первой группы в первые кварталы она составляет 0,03%, для девятой — 15,91%, для десятой — 100%. Группа кредитного качества определяется по рейтингам агентств или по средней исторической годовой частоте дефолтов.
Оценка активов
При определении стоимости акций используется индекс S&P 500 для эмитентов из США и индекс Московской биржи для остальных. Для облигаций выбор кривой бескупонной доходности зависит от валюты номинала: рубли — ОФЗ, юани — государственные облигации Китая, остальные — казначейские облигации США. Активы с обременением или ограничением распоряжения оцениваются по нулевой стоимости.
Коротко: главное
-
Сколько сценариев? — Пять.
-
Какой самый длинный? — Пятилетний, без продажи активов.
-
Что моделируют сценарии 2–5? — Снижение ликвидности в одном из кварталов.
-
Как ограничены продажи? — Через среднедневной объём торгов и группу качества.
-
Какая вероятность дефолта у девятой группы? — 15,91%.
Резюме
-
Банк России разработал пять сценариев стресс-тестирования для негосударственных пенсионных фондов.
-
Сценарий №1 — пятилетний, без продажи активов.
-
Сценарии №2–5 моделируют снижение ликвидности в одном из кварталов.
-
Объём продаж активов ограничен и зависит от группы кредитного качества.
-
Вероятность дефолта определяется по группе качества: от 0,03% до 100%.
Материал подготовлен изданием «Техносуверен» (technosuveren.ru).
Дата публикации: 14 сентября 2026 года.
