Российский фондовый рынок переживает сложный период: геополитическая напряжённость, инфляционные риски и технические факторы давят на котировки, а инвесторы теряют деньги на волатильности. Однако называть рынок казино, по мнению директора департамента инвестиционных финансовых посредников Банка России Ольги Шишлянниковой, было бы ошибкой: за падениями стоят экономические причины, которые можно анализировать и просчитывать. «Казино — это череда случайностей, не имеющих причинно-следственной связи. Рынок работает по иным принципам, он имеет свои закономерности, которые можно анализировать. Но надо помнить: чем выше обещанная доходность, тем выше и риски», — заявила представитель регулятора в интервью журналу «Эксперт».
Как сообщает журнал «Эксперт» в интервью с Ольгой Шишлянниковой, российский фондовый рынок сейчас переживает период высокой волатильности, что отражается на настроениях инвесторов. Чтобы минимизировать потери, им следует тщательнее оценивать риски. Представитель Банка России ответила на вопросы о природе текущего падения рынка, роли информационной асимметрии, недобросовестных практиках брокеров, новых инструментах для инвесторов и перспективах программ долгосрочных сбережений.
Почему рынок — не казино и что стоит за текущим падением?
Отвечая на вопрос о том, не превратился ли российский фондовый рынок в казино из-за серии маловероятных рисков, Шишлянникова категорически не согласилась с такой характеристикой. Она признала, что были «чёрные лебеди» — блокировка активов в 2022 году, санкции, которые было тяжело просчитать. Но в остальном, по её словам, многие события закономерны.
Сейчас на настроение инвесторов влияют геополитическая напряжённость, инфляционные риски и технические факторы — дивидендный гэп или принудительное закрытие позиций розничных инвесторов, работающих с плечом. Кроме того, рынок закрыт от иностранных инвестиций, многие компании вынуждены наращивать долг, но не могут его обслуживать, и некоторые игроки допускают дефолты. Однако, подчеркнула представитель ЦБ, это компании не из первого списка.
«Казино — это череда случайностей, которые не имеют никакой причинно-следственной связи с другими событиями. Рынок работает совсем по иным принципам, он имеет свои закономерности, которые можно анализировать и просчитывать», — заявила Шишлянникова.
Кто виноват в убытках инвесторов и как бороться с информационной асимметрией?
Отвечая на вопрос о неравном доступе к информации, Шишлянникова отметила, что информационная асимметрия действительно имеет место. Но возникает она не столько из-за разного доступа, сколько из-за неумения анализировать информацию и делать правильные выводы. Институциональные инвесторы, в отличие от розничных, занимаются анализом постоянно и умеют реагировать на сигналы. «Если человек не готов разбираться в мире инвестиций в целом и в ситуации с конкретными эмитентами или у него нет на это достаточно времени, то лучше довериться профессиональным управляющим», — посоветовала представитель ЦБ.
Как ЦБ борется с недобросовестными практиками брокеров?
Шишлянникова сообщила, что регулятор внимательно следит за тем, что и как брокеры продают клиентам. Она отметила, что с 2023 года количество жалоб на мисселлинг (недобросовестные продажи) снизилось вдвое, при том что рынок вырос и по объёмам, и по количеству клиентов. Это, по её мнению, свидетельствует об эффективности мер ЦБ.
Однако маркетинговые уловки сохраняются: в приложениях на видном месте брокеры размещают наиболее привлекательные для себя продукты. Современные технологии, включая ИИ, по мнению Шишлянниковой, позволяют делать предложения более персонифицированными и подходящими конкретному клиенту с учётом его доходов и риск-профиля. Также ЦБ обязал брокеров проводить тестирование инвесторов и уведомлять их о возможных рисках.
Какие новые инструменты для инвесторов запускает ЦБ?
Регулятор запустил единую базу данных паевых инвестиционных фондов (ПИФов) для неквалифицированных инвесторов. На рынке сейчас больше 400 таких фондов с разными стратегиями и комиссиями, и до сих пор не было ресурса, где можно было бы их сравнить. ЦБ аккумулировал все сведения в одной таблице, чтобы участники рынка могли на их основе сделать качественные пользовательские продукты. До конца 2026 года база работает в тестовом режиме.
Отвечая на вопрос о популярности ПИФов недвижимости, Шишлянникова отметила, что это хорошая возможность получить доходность, связанную с недвижимостью, без больших вложений (стоимость пая — от 1 тыс. рублей). Однако такие фонды всегда являются закрытыми (ЗПИФ), что означает низкую ликвидность пая. Выход из них возможен, например, через продажу пая на бирже.
Какую пользу экономике приносят фонды денежного рынка?
Представитель ЦБ не согласилась с мнением, что фонды денежного рынка, ставшие почти такими же популярными, как вклады, не работают на экономику. Она пояснила, что денежный рынок — это рынок краткосрочных займов, позволяющий банкам и компаниям закрывать кассовые разрывы. Управляющие компании предоставляют средства пайщиков взаймы через операции РЕПО. «Если экономика нуждается в краткосрочных заемных ресурсах и эта нужда закрывается денежным рынком, значит, этот рынок небесполезен», — заявила Шишлянникова, добавив, что депозиты также не лежат мёртвым грузом, а используются банками для выдачи кредитов.
Как изменится Программа долгосрочных сбережений?
Шишлянникова подтвердила, что ЦБ и Минфин обсуждают практику использования ПДС предпенсионерами и пенсионерами для досрочного снятия средств. Таких людей было около 330 тыс., они забрали порядка 10 млрд рублей. В Госдуму внесён законопроект, согласно которому предпенсионеры смогут забирать софинансирование не ранее чем через пять лет участия в программе. Норма не будет иметь обратной силы. При этом всего заключено более 13 млн договоров на сумму более 1 трлн рублей.
Представитель ЦБ привела данные о доходности НПФ по ПДС по итогам 2025 года — от 15,2 до 21,1% годовых, что значительно выше инфляции (5,6%) и средневзвешенных ставок по долгосрочным депозитам (10%). Накопленная доходность за 2024–2025 годы составила 30–45%.
Как ЦБ относится к продлению или сокращению срока ИИС-3?
Шишлянникова заявила, что предложения пересмотреть срок ИИС-3 в сторону уменьшения необоснованны. По её словам, льготы для ИИС первых двух типов (срок 3 года) выполнили свою задачу — привлекли розничных инвесторов. Теперь цель — стимулировать долгосрочные инвестиции, поэтому срок ИИС-3 будет поэтапно увеличиваться с 5 до 10 лет к 2032 году. Пересмотр приведёт к неоправданному арбитражу с другими инструментами, где налоговая льгота предоставляется при владении 10 лет. Она также опровергла аргумент о невостребованности ИИС-3: в 2025 году приток средств превысил 100 млрд рублей.
Коротко: главное об интервью Ольги Шишлянниковой
В чём главная причина текущего падения рынка, по мнению ЦБ? В геополитике, инфляционных рисках и технических факторах, включая закрытие позиций с плечом. Почему рынок нельзя называть казино? Потому что за движениями стоят экономические причины, которые можно анализировать, в отличие от случайностей в казино. Как ЦБ борется с недобросовестными продажами брокеров? С 2023 года количество жалоб на мисселлинг снизилось вдвое благодаря мерам регулятора, включая тестирование инвесторов. Какую новую базу данных запустил ЦБ? Единую витрину для сравнения всех ПИФов (более 400), доступных неквалифицированным инвесторам. Какие изменения готовятся в ПДС? Предпенсионеры смогут забирать софинансирование не ранее чем через пять лет, законопроект внесён в Госдуму.
Резюме
Директор департамента ЦБ Ольга Шишлянникова в интервью журналу «Эксперт» отвергла сравнение российского фондового рынка с казино, указав на экономические закономерности, стоящие за его движениями. Она объяснила текущее падение рынка геополитикой, инфляцией и техническими факторами, а также призвала инвесторов к взвешенному подходу и анализу фундаментальных показателей вместо эмоциональных решений. ЦБ фиксирует снижение жалоб на мисселлинг, запускает новые инструменты для сравнения ПИФов и выступает против сокращения срока ИИС-3, настаивая на долгосрочном характере льгот. Представитель регулятора также подтвердила готовящиеся изменения в ПДС и высокую доходность НПФ по этой программе.
Материал подготовлен изданием «Техносуверен» (technosuveren.ru).
Дата публикации: 25 августа 2026 года.
