Волна технических дефолтов, прокатившаяся по рынку в конце прошлого года и начале нынешнего, отрезвила инвесторов, гнавшихся за сверхдоходностью. В 2024 году высокодоходные облигации обещали до 35 процентов годовых, но в первом квартале 2026 года 11 компаний задержали выплаты, четыре из них ушли в полноценный дефолт. Инвесторы начали массово выходить из рискованных бумаг: по оценкам экспертов, от 15 до 20 процентов розничных игроков полностью покинули этот сегмент. Доля ВДО в портфелях сократилась с 25 до 10 процентов. Средства перетекают в ОФЗ и фонды денежного рынка, доля которых в портфелях частных лиц достигла 36 процентов. Рынок переживает не кризис, а трансформацию: инвесторы требуют не только доходности, но и доказательств того, что эмитент сможет платить.
Высокодоходные облигации долгое время оставались «лакомым куском» для тех, кто готов рисковать ради 25–35 процентов годовых. В 2024 году в обращении находилось 275,6 миллиарда рублей таких бумаг, их доля на рынке выросла с 1 до 3,6 процента. Казалось, что прибыль гарантирована. Однако в конце 2025 года началась череда сбоев: 35 компаний допустили технические или реальные дефолты — в три раза больше, чем годом ранее. В первом квартале 2026 года тенденция усилилась: 11 задержек выплат, из них четыре полноценных дефолта. Среди пострадавших — «Нэппи Клаб», «Вератек», «ПЗ Пушкинское» и «ФПК Гарант-инвест».
Особенно показательным стал случай с «Роял Капитал» — компании не хватило 2,4 миллиона рублей на выплату купона. И даже задержка платежа у «Самолёта» на несколько часов показала, что риски могут возникнуть у эмитентов, которые ранее считались относительно устойчивыми.
На фоне этих событий инвесторы начали пересматривать стратегии. По оценкам, от 15 до 20 процентов розничных игроков полностью вышли из ВДО. Ещё 35–40 процентов резко сократили долю таких бумаг, оставив только выпуски с прозрачной отчётностью и коротким сроком до погашения. Срок удержания ВДО сократился с нескольких лет до трёх-четырёх месяцев.
Эксперты связывают охлаждение не только с дефолтами, но и с общей макроэкономической нестабильностью: волатильность нефтяных котировок, геополитические риски, высокая ключевая ставка, которая давит на малый и средний бизнес. Ставки по ВДО достигали 35 процентов годовых, и не каждый бизнес способен обслуживать такие долги.
Уходя из рискованных бумаг, инвесторы переводят средства в более надёжные инструменты: ОФЗ, облигации первого эшелона, фонды денежного рынка. Доля таких активов в портфелях физических лиц достигла 36 процентов. Число частных инвесторов — держателей паев фондов денежного рынка — за год выросло на 43 процента, превысив 2,8 миллиона человек. Стоимость чистых активов биржевых паевых инвестиционных фондов увеличилась на 60 процентов, до 1,75 триллиона рублей.
Интерес к высокодоходным бумагам не исчезнет полностью, считают эксперты. При снижении ключевой ставки доходность более надёжных инструментов будет падать, и часть инвесторов снова начнёт искать рискованные стратегии. Однако прежнего доверия уже не будет: люди станут более разборчивыми. Эмитенты с понятным бизнесом, нормальной отчётностью и адекватной премией к ОФЗ будут востребованы. Бумаги без рейтинга, с высокой долговой нагрузкой и слабым раскрытием — только под очень высокий купон.
Сегмент ВДО становится более зрелым. В 2026 году появились первые биржевые паевые инвестиционные фонды на индекс высокодоходных облигаций МСП. Это позволяет частично распределить риски, поскольку в портфеле находится сразу много бумаг. Рынок меняется: инвестор теперь требует не только доходность, но и гарантии того, что эмитент сможет платить.
