Национализированные компании проводят в казне не более 18 месяцев, тогда как подготовка крупной сделки занимает два-три года. Если аукцион не состоялся, актив выставляется на голландский аукцион с понижением до 50% от оценки. Пример «Родных полей»: государство рассчитывало на 16,3 млрд рублей дивидендов, но после проверки отчётности пересмотрело требования, а актив продан за 11,7 млрд. Замглавы Минфина Алексей Моисеев признаёт: «Любой банк-оценщик скажет, что большая сделка готовится два-три года. Теперь сравните с нашими сроками, когда мы продаём в среднем менее чем за год».
В интервью «Эксперту» замглавы Минфина Алексей Моисеев описал полный процесс. Решение по активу принимает суд, и оно может быть оспорено. Пока судебные разбирательства продолжаются, государство не может ничего сделать с акциями. Иногда процесс затягивается: апелляция, кассация, некоторые дела доходят до Верховного суда — как было с «Макфой».
Всё это время Росимущество занимается физическим поиском активов. В крупных национализированных компаниях назначается директор — либо представитель Росимущества, либо сотрудник АО «Управление недвижимостью». Следующая задача — разобраться с юридической структурой: выяснить, где и сколько аффилированных юридических лиц, акции или доли каких из них не поступили в казну. Много времени занимает снятие обременений — долгов и залогов.
Самая сложная часть — оценка. В соответствии с указом президента № 693 её проводит банк ПСБ. Если компания публичная, отчётность в открытом доступе, анализировать проще. Для небольших компаний информацию приходится восстанавливать.
После оценки публикуется решение правительства — актив выставляется на торги. Если аукцион на повышение не состоялся, начинается второй этап: голландский аукцион на понижение от оценки до отсечки в 50%. Если и он не состоялся, процедуры торгов повторяются.
Почему сроки сжаты
По закону предельный срок пребывания компании на балансе Росимущества — 18 месяцев. Моисеев называет этот срок разумным. Если время вышло, Росимущество обязано запустить процесс выкупа акций у миноритариев. Пример ЮГК: компания была в казне с июля 2025-го по март 2026 года — даже года не прошло.
При этом Моисеев сам указывает на противоречие: «Любой банк-оценщик скажет, что большая сделка готовится два-три года. За это время внимательно проверяют отчётность, смотрят на бизнес-модель, адаптируют свою бизнес-стратегию к будущей покупке, собственники успевают договориться. Теперь сравните с нашими сроками, когда мы продаём в среднем менее чем за год».
Таким образом, государство продаёт активы в условиях, когда рынок не успевает их полноценно оценить. Это создаёт риск продажи по заниженной цене.
Что происходит при провале торгов
Если аукцион на повышение не состоялся, актив выставляется на голландский аукцион с понижением до 50% от оценки. Это означает, что государство готово продать компанию вдвое дешевле первоначальной оценки.
Моисеев отмечает, что значительное количество активов реализуется именно на аукционе. Бытующее мнение, что многие активы не продаются, он называет неверным. Однако голландский аукцион с отсечкой в 50% — это механизм, который может привести к существенным потерям для бюджета.
Государство старается не дробить активы. Исключение — предприятия, выполняющие госфункции, например водоснабжение или электроснабжение. После национализации там оставляют частичный или полный контроль за государством. В иных случаях придерживаются принципа «продавать полным набором», чтобы избежать ситуации «вершков и корешков», когда одному покупателю достаётся доходная часть, а другому — убыточная.
Пример «Родных полей»
Журналист «Эксперта» привёл пример: перед продажей актива «Родные поля» государство списало компании около 16,3 млрд рублей долга, а сам актив продало за 11,7 млрд рублей.
Моисеев уточнил: это было выставленное требование по дивидендам в 2024 году. После просмотра отчётности компании за 2025 год выяснилось, что эти дивиденды ей не по силам выплатить. Поэтому решение было пересмотрено. Но это не списание долга государством.
Таким образом, государство изначально рассчитывало получить с компании 16,3 млрд рублей, но после проверки отчётности пересмотрело требования. Актив продан за 11,7 млрд. Разница — почти 4,6 млрд рублей — показывает, насколько оценка актива может расходиться с реальными возможностями компании.
Ставит ли государство KPI
На вопрос, ставит ли государство KPI перед новыми собственниками, Моисеев ответил коротко: «Нет».
Обязательства могут быть регламентированы либо указом президента, либо распоряжением правительства. Так было с Шереметьевом: в указе чётко прописано требование сохранить основной вид деятельности, запрет отчуждать акции иностранным лицам и другие условия.
То есть в большинстве случаев новый собственник не несёт обязательств по развитию компании. Государство продаёт актив и не вмешивается в дальнейшую судьбу предприятия.
Какие компании готовят к IPO
Глава Минэка Максим Решетников говорил, что есть госкомпании, которые «надо вытаскивать» на IPO, чтобы поднять качество управления. У Минфина есть список таких компаний, который должен быть согласован с отраслевыми министерствами.
Сейчас известно об «Аэрофлоте». Есть ещё одна компания, которая находится «на низком старте», проводятся подготовительные мероприятия. Ориентир — 2027 год, но всё будет зависеть от рынка.
Моисеев отмечает: «Мы можем за год в виде дивидендов от компании получать объёмы средств, сопоставимые с тем, сколько бы получили разово от приватизации». При этом фискальный мотив не является решающим — важнее развитие фондового рынка и повышение качества управления.
Могут ли купить иностранцы
Минфин рассматривает продажу национализированных активов иностранным инвесторам. Для этого нет ограничений — есть специальные счета типа «Ин», которые гарантируют, что средства не будут заморожены. Указ президента № 436 относится не только к дружественным, но и к недружественным странам.
Золото: зачем нужен свой фиксинг
Россия занимает серьёзное положение на рынке золота, но собственного общепризнанного золотого фиксинга нет. Моисеев считает, что он должен быть. В рамках БРИКС есть договорённости о совместной работе над золотым фиксингом стран объединения. Рассматривается вариант создания такого механизма в Дубае на базе DMCC, есть претенденты в Китае.
В России запущены торги физическим золотом на Петербургской бирже, есть продукт на Московской бирже. Но возникает вопрос: что делать, если фиксинг в России и Дубае разойдётся на 3%? Они должны сойтись, поэтому вопрос требует детальной проработки.
Почему рынок золота называют рынком «лимонов»
После отмены НДС золото стало альтернативой валютным сбережениям, но покупатель сталкивается с большими банковскими спредами, расходами на хранение и риском снижения выкупной цены из-за повреждения упаковки.
Моисеев описывает проблему через концепцию американского экономиста Джона Акерлофа — рынок «лимонов». Если золото находится у депозитария, например у Гознака, и человек приносит расписку, то очевидно, что золото существует и имеет пробу «четыре девятки». Но как только золото выносят за пределы депозитария, доверия к качеству товара не будет. Банк или покупатель должен проверить, что это действительно золото, что оно имеет заявленный состав, вес, легально приобретено. Доказать это возможно, но дорого и долго.
Сейчас вместе с рынком ищут решение. Гознак поднял вопрос о стандартизации упаковки. Опыт есть с бриллиантами: стандартные бриллианты весом 1 карат продавались в качестве инвестиционных камней именно в такой упаковке. В России есть только три лаборатории, которые могут подтвердить пробу золота. Второе направление — развитие производных инструментов. Например, «Росвексель» создал цифровую платформу для покупки физического золота весом от 1 грамма.
Алмазы: индийские огранщики придут в Россию
В России начали создавать условия для возрождения гранильной отрасли. На экспорт необработанных алмазов с 1 марта 2027 года появится пошлина. Усилия вкладываются в создание гранильных кластеров в Якутии и Смоленской области.
Моисеев отмечает: 15–20 лет назад мировым центром огранки был Тель-Авив, ещё за 20 лет до этого — Антверпен. Опыт Индии показывает, что если серьёзно защищать свой рынок, можно стать мировым лидером. Сейчас созданием своей гранильной отрасли занимаются ведущие африканские алмазодобытчики. Это мировой тренд.
Российские бриллианты конкурентоспособны. Российские камни всегда были очень высокого качества, для камней маленького размера — даже слишком высокого. В России делают 57 граней, а большинство камней такого размера в мире имеют 17 граней.
Интерес к огранке в России уже проявляют компании из Индии. Они планируют открывать собственные производства. Например, в Смоленске, на крупнейшем в России заводе «Кристалл», есть готовые производственные мощности. Их будут сдавать в аренду. В Якутии также готовятся промышленные парки.
Задача сейчас — отрегулировать рынок так, чтобы не было попыток беспошлинного вывоза камней. Легальный оборот бриллиантов в стране оценивается в 600 тыс. карат, при этом производится около 100 тыс.
Синтетика или натуральный камень
На мировой рынок алмазов давит развитие рынка синтетических камней. Моисеев считает, что важно обеспечить потребителя всей информацией. Если человек хочет купить натуральный камень, он должен купить именно его, а не синтетический под видом натурального. С 1 сентября 2026 года продавцам ювелирных изделий запрещено маркировать синтетические камни как бриллианты.
Мониторинг показывает, что продавцы стали чётко показывать, где природный бриллиант, а где синтетика. Это создаёт нормальную конкуренцию и даёт честный выбор покупателю.
Крупные международные ювелирные сети постепенно отказываются от продаж синтетики. Причин две: у синтетических камней нет маржинальности, и в некоторых случаях это расходится с изначальной бизнес-моделью компании — продавать людям то, что останется с ними навсегда.
Коротко: главное
-
Сколько времени актив проводит в казне? — Не более 18 месяцев.
-
Сколько времени нужно рынку для подготовки крупной сделки? — Два-три года.
-
Что происходит при провале аукциона? — Голландский аукцион с понижением до 50% от оценки.
-
Ставит ли государство KPI перед новыми собственниками? — Нет.
-
Какие компании готовят к IPO? — «Аэрофлот» и ещё одна, ориентир — 2027 год.
Резюме
-
Национализированные компании проводят в казне не более 18 месяцев, тогда как подготовка крупной сделки занимает два-три года.
-
При провале аукциона актив выставляется на голландский аукцион с понижением до 50% от оценки.
-
Государство не ставит KPI перед новыми собственниками, но может прописать обязательства указом или распоряжением.
-
Пример «Родных полей»: государство рассчитывало на 16,3 млрд рублей дивидендов, актив продан за 11,7 млрд.
-
В России создаются условия для гранильной отрасли: с 1 марта 2027 года появится пошлина на экспорт необработанных алмазов.
Материал подготовлен изданием «Техносуверен» (technosuveren.ru).
Дата публикации: 21 сентября 2026 года.
